CFO如何做投融资决策？又如何在资本市场为企业领航？,铂略财务培训

2020年一场突如其来的疫情打破了很多人的经济幻想，对于大多数当下的企业来讲，无论是为了获取进一步的成长空间，还是简单地为了生存，寻找适合的投资机构给企业带来一定的财务支持和协同效益，都是企业必不可少的战略考量。那么在投融资的过程中，财务人员如何获得投资机构的关注？CFO在其中能发挥哪些作用？投后如何平衡投资人和管理层之间的需求与矛盾？

本期铂略《连线CFO》栏目特邀银翎资本合伙人邓方希博士。她将以问答的形式从投资人视角分享企业CFO在投融资过程中的重要事项和价值体现！

（邀银翎资本合伙人邓方希博士）

与大多数CFO的经历不同，邓方希最开始的目标是做一名顶级的投资人，早年她就跻身于华尔街一线投资圈，从投资人做到CFO，然后又从CFO转到投资人。她不仅有投资人的角色，还兼备CFO的经历!双重身份使邓方希在企业管理和国际投资并购管理领域获取了丰富的经验，也开启了她非比寻常的成功之路。

规模扩张，利润下滑，

创始人该如何抉择？

主持人:

很多初创公司都会面临一个两难的问题，一方面，没有规模公司的估值上不去，他们迫切希望能拿到一笔钱，快速扩大企业规模；另一方面，如果快速扩大规模，又会存在亏损风险。遇到这个问题创始人究竟该如何抉择？

邓方希:

想要回答这个问题，创始人们需要先问问自己到底要做什么？什么意思呢？通过买卖挣钱开一家夫妻店是一种模式；做一个10家、20家的连锁店也是一种模式；开一家未来估值上百个亿的上市公司也是一种模式，但是它们三者的逻辑是不一样的。有人遇到这个问题就懵了，很多人说我想要挣钱，但是他们往往忽略了对公司的定位。投资人在这三个模式中会更青睐第三种，因为上市公司是一条很不同的道路，它表示你的行业模式是上市以后才开始发扬光大的，你的上市会让你的商业模式更容易复制，更容易扩大，所以才会受到投资人的关注。

回归正题，作为投资人最重要的一点就是需要角色带入，角色代带入是什么意思？就是把自己代带入到公司核心管理团队的角色中，了解他们为什么要融资？公司是否需要融资？想要怎么融资？因为投资人和创始人见面交流的时间是有限的，有时很难了解对方内心的真实想法，作为投资人，必须角色带入了解行业，并用自己的想法做好初步的预测。

其次，创始人需要了解“你想做哪种模式？”VS“你能做哪种模式？”有很多创始人的公司才刚起步，一上来就说我想要做一个平台，其实“你想要做”和“你能做”是两码事。就平台来说，你是否能够撮合供需两方或者买卖两方？是否有服务两边的能力和资源？当你供和需集中非常多的时候，你自然变成了一个平台，而不是一开始说的我要做平台就做平台。

创始人还需要清楚“你的企业现在做哪种模式？”VS“未来做哪种模式？”大家都知道创业可说是九死一生，有可能你刚开始的模式不能一蹴而就。拿现在最火的网络视频来说，2005年和2020年相比就有着天翻地覆的变化，我们在2005年的时候很难想象有人愿意每个月买VIP会员去看高清视频，因为当时没有这样的土壤和环境，所以做这种泛娱乐行业就需要用很多的流量变现把自己先养活。反观现在，大家第一个就要看高清的，不清楚反而不愿意看了，付费模式也越来越普及化。总而言之，你需要清楚了解现在做哪种模式和未来做哪种模式。

最后，创始人必须了解下面几个问题，你要盈利还是暂时亏损？每月每年需要用多少钱？希望你未来的股东结构是如何的？融资方式是什么？你对于未来的愿景是什么？你的企业是否还活着？怎样把这些因素全部加在一起并协同前进？这些全部想好之后，才可以再来讨论，你是要杠杆，还是要盈亏平衡。这些问题都是很宏观的，有些时候它们更多的像是一个哲学问题而不是科学问题，需要反复思考。

财务诚信与合规在投资者眼中的价值

主持人:

企业在“野蛮生长”的过程中可能会引发一些违规的问题，例如近期某家在境外上市的公司，中国证监会也行使了有史以来第一次的长臂管辖权，把它作为一个惩罚或警告的措施进行监管。一时间，关于财务诚信及财务合规的问题再一次为财务人敲响了警钟。那么从投资人眼中是怎么看待财务诚信和财务合规的？

邓方希:

面对财务诚信和财务合规，不论从投资人的角度还是CFO的角度，都是一个非常严肃和重要的问题。对CFO而言，他在公司中担任的角色是一个举足轻重的岗位，但他不是神。不管大公司还是小公司，能够担任CFO必定会经历一些财务的训练，而财务的基本训练就是诚信。

（朱镕基为国家会计学院的题词）

在开会的时候我经常对财务同事说的一句就是：“我们做财务的，必须要求自己对自己说过的话负责，我们说过的话，应该比合约还要有效用，必须要这样要求自己。”但是这是一个教不会的题目，为什么说教不会呢？因为大家都是聪明人，小学生都明白的道理，高管们不会不懂，但是你很难叫醒一个装睡的人，从CFO的角度看，相信每个公司里的CFO都懂得把诚信放在第一，但到了企业也许就不一定了。有时候CFO一个人的坚持并没有办法改善整个公司的价值观，所以找一家价值观相同的公司是尤为重要的。从另一方面来说，世界上不存在侥幸，一旦一家公司核心团队的价值观产生扭曲，它最后的下场往往是很凄惨的。就算你上市了，对股东而言也是一种很大的伤害。特别提醒这些做CFO的小伙伴们，要时刻坚持最初的原则和最简单的道理！

融资方式如何选择？

主持人:

对于企业而言，在它需要钱的时候，老板往往会把这个问题抛给CFO，结合当下疫情背景，究竟应该找什么样的方法融资？它们之间的区别是什么？作为CFO如何给到老板准确的建议？

邓方希:

融资方式的选择确实需要CFO们慎重考量，特别是在疫情压力下，如果说这个时候选择一些股权融资，从CEO或创始人的角度就会觉得估值低了，着急了我这个时候流血了。如果说用债权融资，可能对方又会考虑到利息是否合理的问题。

因为当一个企业是真的对自己有信心，并且有十分完整的规划时，对一个高价值的公司，去股权融资也许是最贵的。虽然你不用付利息，但是你的一块肉都要给人家了，而债权融资与之相比更具弹性，今天我有个钱需要周转，但是过一阵子我就可以把这个钱偿还了，这就跟你的债主没有关系了，但是融资往往不仅仅是需要钱的问题，还有业务拓展，品牌塑造，战略发展等深远的规划，所以大部分的时候，股权融资是在综合考量之下最合适的融资渠道，如果创业公司某个阶段的融资并不需要以上的考虑，现金流又相对健康可期，仅仅是财务需求，也可以评估债权的可行性。总之，融资是个大议题，每个公司每个阶段也有不同方面的综合考虑，事在人为，很难有一定的公式。

其实还有一些特别的方法可以让企业在这个过程里达到融资的目的。例如你自己本身是不是有战略的伙伴？是不是可以借由你产业里的伙伴、有战略关系的伙伴，一起想一个双方互惠的融资方式，这也是一个可以思考的方向。此外，如果你有很好的应收账款的资质，也可以运用应收账款做一些资金的融通。

（融资方式）

投前匹配如何把握？

主持人:

投资其实是一个双向选择的过程，投资是否成功与投资人和被投企业之间的关系非常重要，对于被投企业来说，在有选择的情况下,CFO如何理性地帮助老板或CEO，找到合适的投资人?

邓方希:

你在选择投资人或者投资人选择你的时候，其实公司在不同阶段会有不同的需求。如果公司在比较早期的阶段，可能模式都还没有固定下来，每天核心团队自己都有干不完的活，这段期间可能对资金的需求是最重要的，用资金去证明你的模式是行得通的。那怎么样能够以最便宜、最快速、最容易地拿到资金？我们可以先把所谓的种子、天使先拿到。

到了Pre-A或A轮的时候，你的想法又不一样了，你开始有一些眉目出现了，因为依照当时你公司的发展背景，你最需要的是什么？这个时候我觉得钱跟资源都一样重要。

到了B轮的时候可能这个模式已经OK了，但模式OK以后，可能你会更具体地发现缺少了哪些资源。假设你要做房地产，你就需要土地资源；你是做电商的，你就需要各种的商品资源，需要用户数据。这个时候CFO就要做一个蓝图出来，确定你的企业目前处于什么阶段？再把你公司目前最欠缺的是什么都列出来。列出来之后，CFO就可以主动去收集一些最佳的融资对象，而不是被动地等别人来找你，谁来投我我就和谁谈是不对的。CFO要深刻了解公司，言之有物，站在企业与投资人之间，达成双赢，才是有价值的。你分析出来我们这个产业目前最需要什么，拿到这个资源以后，我可以到达的下一步是什么。如果前面都是你主动筛选过的，最后这些对象也认同了公司，那也就不存在投资人和被投企业之间不契合的问题了。

投后管理如何进行？

主持人:

在投资前期，CFO是可以保证融资的过程或融资的需求，是符合企业现在所需要的。那投资结束之后，也就意味着要和投后团队做很长时间的进一步沟通。在这一方面你觉得CFO应该怎么去管理整个过程？

邓方希:

当你有了投资人以后，其实你可以把它理解成我们有了董事会。CEO、CFO、CMO、CPO、CXO，这些都可以统称为核心管理层。所以CFO这个角色既是核心管理层，参与公司日常执行的管理、责任跟业务，又是企业监管，所以他在核心管理层跟股东、投资人之间的沟通是非常重要的。

CFO身为核心管理层的一员，有必要把一些职业上的要求跟其他的核心管理团队在不同的会议或是场合下做沟通。在每一次跟投资人做定期的投后更新和管理的时候，一定要有一个默契，这是一个艺术不是一个科学。在真实财务数据的背后，投资人更希望看到的是你的预测跟这些数字的意义，结合管理团队对未来的规划，例如，这个季度我们的计划是达到什么？如果我们按照进度达到的话，一个季度以后甚至半年以后会变成什么？这个大方向才是投资人想要知道的。

同时这也是考验CFO社交能力的时候，人际交往能力相对比较弱的CFO，真的要好好想一下自己在这方面应该如何提升能力了。你一定要让管理团队能够体会到CFO的角色不是董事会派来监督我们的。跟你的管理团队一起沟通，让他们知道CFO是来协助大家一起把这个公司推到上市，上市以后大家都可以得利，大家的利益是在一起的。所以当你跟各个部门要数字，要资料，要沟通的时候，团队才能一条心。

投资机构的退出方式

主持人:

所有的投资都是以获利与退出为最终目的，退出的方式中可能最理想的就是IPO，当然其实还有其他的退出方式，作为投资机构来说，如何看待退出这个话题，以及对于企业的最佳上市时机是如何考虑的？

邓方希:

首先要知道IPO只是一个开始，非常多的IPO公司上市的时候拖着拉着勉勉强强，但后面却灰头土脸，可以说族繁不及备载。那么什么时候去IPO才是最好的时机？我认为最佳上市的时机是这个公司正开始但还没有真正开花结果的时候。怎么理解这句话呢？意思是它未来有很多主要的目标、待实现的营收，大部分会因为这次的IPO带来的效益而产生。如果你还没有想清楚它的利弊，宁可慢一点。

除此之外，这个问题也可以换一个角度思考，其实很多时候也涉及到该怎么去管理投资人的预期。如果你的投资人要退出，但这个投资人他相信你这个团队，那么你就可以去说服他。因为不管一级市场、二级市场，各类型的投资人永远是跟着你的，所以如果你可以说服这些投资人，为什么我们要晚一点上市？晚上市为什么比早上市更好？我们如何达到预期的目标？同理心对待，投资人也希望获利加倍，给他足够的理由，总会有人会认同的。

以上内容选自铂略“连线CFO”《银翎资本合伙人谈CFO如何在资本市场为企业领航》采访，更多精彩内容，请登录铂略官网（www.bolue.cn）收看完整采访视频。

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