四中全会下”十五五”未来规划展望

课程介绍：

宏观经济多变复杂，人工智能趋势来袭，贸易摩擦狼烟四起，中美正处多事之秋，欧洲面临长年衰退，俄乌战局雾里看花，很多事件的发生，投资人与企业必须要站高一线，不但要做到从中国看世界，更要做到从世界看中国，才能看得清楚大局。中国进入经济新常态，低增长的环境投资，人与企业如何破局。

本课程旨在帮助大家走出资产负债表衰退的困境，更清楚认知未来产业的方展方向，掌握人工智能趋势发展，用更远的视野，来分析过去、现在与未来，让我们寻找出更清晰的投资方向，持续累积财富。

讲师介绍：

熊老师

宏观经济与投资趋势分析实战专家

20年宏观经济研究应用经验

熊老师是宏观经济与投资趋势分析实战专家，拥有20年宏观经济研究应用经验，曾任中鼎控股研究院院长，诺亚财富首席投资顾问，荷兰全球保险集团宏观研究部经理，安联基金国际投资部副理，主导多项国内、国外金融产品募集成功，涉及总金额300亿人民币、90亿美元。 熊老师是多所知名院校长期特邀财经领域讲师，多家电视台财经栏目常驻嘉宾，著有《一本书读懂宏观经济》、《金融核灾》等著作。

模块介绍：

模块一：利率市场化下的宏观经济

本模块用通俗易懂的语言介绍了借贷、外汇储备、资产负债表衰退等概念，帮助大家更好地理解宏观经济。

模块二：中国经济现况

本模块通过房地产、CPI、家庭部门杠杆、中日债务杠杆对比、政府杠杆率等指标解析了当前中国的经济状况。

模块三：“十五五”未来规划解读

本模块解读了“十五五”规划中的经济增长目标和关键举措，重点发展：产业集群升级、新信息技术、云计算、芯片、碳中和。

模块一：利率市场化下的宏观经济

一、钱不只是被印出来的

在宏观经济运行中，一个关键认知在于：货币并非仅由央行印刷产生。多数人误以为市场中的货币主要来源于央行发行，这一说法虽非完全错误，却忽略了商业银行通过借贷创造货币的核心机制，而这正是宏观经济运行的重要支柱。

以在上海购置一套价值1000万元的房产为例：当购房者向银行申请1000万元贷款并支付给售房者，售房者将这笔资金重新存入银行后，银行体系内的资金总量便从初始的1000万元变为2000万元。这一过程直观展现了货币创造的本质——借贷行为是货币“无中生有”的核心动力，而央行发行的基础货币仅为这一过程提供初始条件。

货币创造的有效性取决于借贷资金的流向，其核心动力可分为三类：消费、投资、偿债行为。其中，消费与投资作为中国经济"三驾马车"的核心构成（合计占经济总量90%以上），是驱动经济增长的关键；而单纯用于偿债的借贷资金，因未形成新的需求与产能，无法对经济增长产生正向拉动。

经济学中的"节俭悖论"在此凸显：对个人而言，节俭储蓄是理性选择，但当社会整体陷入过度储蓄与偿债循环，导致借贷资金无法转化为消费与投资时，反而会抑制经济活力。

从货币创造的类型来看，基础货币由央行发行，但仅停留在银行体系内并无实际效用，必须通过借贷行为转化为虚拟货币；而虚拟货币的扩张与收缩直接受制于借贷与偿债的动态平衡——借贷创造货币，偿债则使货币"凭空消失"，这一规律构成了理解宏观经济波动的基础。

二、财富效应：货币创造的"锚" 

央行印钞本身无法直接激活经济，因为大量基础货币往往沉淀在银行体系内。只有当居民、企业或政府产生借贷意愿并实际动用资金时，货币才能真正进入流通领域并发挥作用。而激发借贷意愿的核心机制，在于“财富效应”——当市场主体预期资产增值时，会更主动地通过借贷扩大消费与投资，这也成为政府推动货币有效创造与经济增长的核心"锚点"。

西方经济体的发展历程清晰展现了财富效应的运作逻辑。1995年至2000年，美国以股市为核心锚点，当时美国50%的居民资产集中于股市。股市上涨带来的"纸上富贵"显著提升了居民财富感知，进而刺激消费与投资扩张：居民增加开支，企业通过发股发债扩大生产，盈利提升进一步推高股价，形成"股价上涨—财富增长—需求扩张—盈利提升"的良性循环。在此过程中，股市成为事实上的"货币印钞机"，推动经济持续增长。

2000年互联网泡沫破裂后（纳斯达克指数跌幅达80%），美国转向以房地产为新锚点，通过房地产证券化催生投机热潮，房价在四年内涨幅达300%。但这一泡沫最终于2008年破灭，房价最大跌幅36%，股市下跌60%，雷曼兄弟倒闭，引发全球金融危机，标志着房地产"货币印钞机"时代终结。

2009年后，美国进入"政府印钞机"时代，政府债务从2008年的7万亿美元激增至38万亿美元。这种以政府举债为核心的货币创造模式，造就了基于债务的经济繁荣，但也埋下了利率上升与债务违约的隐患。

值得注意的是，货币扩张虽能催生资产泡沫，但在泡沫良性膨胀阶段可维持十年甚至十五年的经济增长；而当泡沫触顶导致货币增速停滞时，借贷利息偿付压力将引发大面积违约，进而触发金融危机与经济衰退。

三、中国货币创造的演进：从被动投放至主动选择

中国的货币创造路径具有鲜明特殊性，早期以"被动式印钞"为主要特征。在对外开放后的长期发展中，大量境外资金涌入中国进行投资，央行通过强制结汇制度将这些资金转化为外汇储备，同时对应投放等量人民币。由于人民币具有约8倍的货币乘数效应，这种被动投放模式推动了资产增值与一定程度的通货膨胀。

2014-2015年，中国遭遇首次大规模资本外流，引发货币被动紧缩：2014年6月至11月，货币供应出现长达半年的停滞甚至缩减，濒临金融危机边缘。为化解危机，政府启动股市作为货币创造新锚点，于2014年11月推动A股快速上涨，货币供应随即恢复良性增长。但这一泡沫因扩张过快于2015年7月破裂，货币供应再度停滞。